Trong bối cảnh thị trường chip AI đang có những diễn biến sôi động, một xu hướng mới đang thu hút sự chú ý của giới đầu tư: thỏa thuận chip AI xoay vòng. Đây là một mô hình hợp tác mà các dòng vốn và sản phẩm được luân chuyển giữa các bên tham gia. Mặc dù có thể gây ra một số băn khoăn ban đầu, nhưng nhìn chung, nhà đầu tư có thể yên tâm theo dõi xu hướng này mà không cần quá lo lắng ở thời điểm hiện tại.
Bản chất của thỏa thuận xoay vòng
Hiểu một cách đơn giản, thỏa thuận xoay vòng là các giao dịch giữa hai hoặc nhiều bên mà dòng tiền và sản phẩm được luân chuyển qua lại. Một ví dụ điển hình gần đây là mối quan hệ đối tác giữa Nvidia và OpenAI. Nvidia có thể đầu tư tới 100 tỷ USD vào OpenAI trong tương lai. Mối quan hệ này có thể xem là xoay vòng, bởi lẽ OpenAI sẽ mua các thiết bị từ Nvidia, Nvidia tái đầu tư lợi nhuận thu được vào OpenAI, và OpenAI tiếp tục sử dụng nguồn vốn này để mua thêm thiết bị của Nvidia.
Tương tự, mối quan hệ giữa Nvidia và CoreWeave cũng mang tính chất xoay vòng, hoặc có thể mô tả là một mạng lưới phức tạp hơn. CoreWeave đã sử dụng GPU của Nvidia làm tài sản thế chấp để huy động vốn. Nvidia hiện nắm giữ cổ phần trong CoreWeave và đã ký thỏa thuận sử dụng công suất dư thừa của CoreWeave đến năm 2032. Điều này có nghĩa là, các khoản đầu tư của Nvidia có thể giúp CoreWeave mở rộng hoạt động trung tâm dữ liệu, từ đó thúc đẩy nhu cầu mua thêm GPU từ Nvidia.
Ngoài ra, OpenAI còn có thỏa thuận hợp tác với Advanced Micro Devices (AMD), nhận được quyền chọn mua cổ phiếu phổ thông của AMD khi đạt các cột mốc nhất định. Giao dịch này có thể ít mang tính xoay vòng hơn, vì OpenAI có thể không nhất thiết phải sử dụng lợi nhuận từ cổ phiếu AMD để mua GPU của hãng. Tuy nhiên, nó vẫn tạo ra một mối liên kết chặt chẽ hơn so với quan hệ cung ứng thông thường.
Những lo ngại ngắn hạn và dài hạn
Các thỏa thuận xoay vòng có thể khiến nhà đầu tư đặt ra câu hỏi. Về mặt ngắn hạn, tính chất xoay vòng có thể tạo điều kiện để Nvidia thúc đẩy việc bán GPU cho OpenAI nhằm đạt mục tiêu doanh thu hàng quý, dù điều này có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của OpenAI. Tuy nhiên, hiện tại và trong tương lai gần, điều này khó xảy ra, bởi những động thái ngắn hạn như vậy thường mang lại kết quả tiêu cực cho các nhà sản xuất chip. Rủi ro này sẽ lớn hơn nếu Nvidia nắm giữ cổ phần đáng kể trong OpenAI.
Đối với mối quan hệ giữa Nvidia và CoreWeave, những rủi ro tương tự có thể xảy ra, khi Nvidia có thể gây áp lực bán GPU cho CoreWeave. Tuy nhiên, với việc Nvidia phải chịu trách nhiệm về công suất dư thừa của CoreWeave, họ có động lực để tránh kịch bản này. Mối quan hệ giữa hai công ty hiện đang rất chặt chẽ và tích hợp.
Ở một cấp độ cao hơn, các nhà đầu tư từng trải qua giai đoạn bong bóng dot-com có thể cảnh giác với các hình thức tài trợ từ nhà cung cấp và thỏa thuận xoay vòng, vốn là đặc điểm nổi bật của chi tiêu thời kỳ đó. Bất kỳ ai từng chịu ảnh hưởng từ sự sụp đổ của bong bóng dot-com đều nhận thức rõ rủi ro khi các công ty luân chuyển dòng tiền để duy trì hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, hiện tại, rủi ro này không hiện hữu và có lẽ sẽ không xảy ra trong dài hạn, bởi nhu cầu về AI là có thật và đang bùng nổ. Dù vậy, việc theo dõi sát sao vẫn là cần thiết.
Tại sao các thỏa thuận này chưa đáng lo ngại?
Ở thời điểm hiện tại, chúng ta đang theo dõi sát sao các loại thỏa thuận này, nhưng chưa có lý do để quá lo lắng. Chúng có thể được xem là các giao dịch tự nguyện và minh bạch. OpenAI và CoreWeave cần đầu tư một khoản lớn nguồn vốn (dù huy động được từ đâu) để mua thiết bị từ Nvidia. Trước đây, đây là một giao dịch một chiều, tiền chảy về Nvidia và GPU được giao cho OpenAI, CoreWeave.
Hiện tại, Nvidia đang đối mặt với một “vấn đề dễ chịu” là làm gì với nguồn tiền dồi dào của mình, đồng thời có cái nhìn sâu sắc về định hướng đổi mới trong lĩnh vực AI. Cả OpenAI và CoreWeave đều là những khoản đầu tư hấp dẫn đối với các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong giai đoạn bùng nổ này, và Nvidia có nhiều lựa chọn đầu tư tốt hơn nhiều.
Đối với OpenAI, các khoản đầu tư của Nvidia về cơ bản đã “hoàn thành vòng lặp” từ một giao dịch một chiều thành một giao dịch xoay vòng. Bất kể bản chất xoay vòng của thỏa thuận này (dù trên thực tế hay chỉ là nhận thức), khoản đầu tư của Nvidia có thể là khôn ngoan nếu OpenAI đạt được những tham vọng lớn của mình. Theo hiểu biết của chúng tôi, không có gì đảm bảo OpenAI sẽ phải dùng toàn bộ số tiền đầu tư của Nvidia để mua thiết bị AI. Tuy nhiên, khả năng cao là OpenAI vẫn sẽ tiếp tục mua thêm thiết bị của Nvidia. Do đó, việc nhà đầu tư xem đây là một thỏa thuận xoay vòng là hợp lý.
Mối quan hệ giữa CoreWeave và Nvidia có phần phức tạp hơn. Tuy nhiên, các khoản đầu tư của Nvidia vào CoreWeave cũng đã mang lại lợi nhuận đáng kể cho đến nay.
Nhìn chung, các thỏa thuận chip AI xoay vòng là một xu hướng đáng chú ý, phản ánh sự phát triển và nhu cầu ngày càng tăng trong lĩnh vực AI. Mặc dù tiềm ẩn một số rủi ro về mặt lý thuyết, nhưng với nhu cầu thực tế và vị thế vững chắc của các công ty tham gia, nhà đầu tư có thể tiếp tục theo dõi với sự lạc quan thận trọng. Việc tập trung vào giá trị cốt lõi và tiềm năng tăng trưởng dài hạn của các công ty sẽ là chiến lược đầu tư hiệu quả nhất trong giai đoạn này.
